家電市場緩慢復蘇

　　今年一季度，國內家電市場雖整體下滑，但復蘇跡象較為明顯。不含3C產品，家電市場一季度的零售額約為1554億元，同比下滑3.5%，但是下滑主要集中于1月，下滑幅度為23.9%，2月和3月則分別同比增長28.1%和0.8%。

　　在此背景下，今年一季度，白色家電、廚衛家電、小家電等上市公司整體增長乏力，黑色家電增長比較迅猛。白色家電中，美的集團、格力電器、海爾智家等公司凈利潤規模居前。美的集團2022年業績增長3.43%，今年一季度增長12.04%;格力電器2022年和今年一季度業績均為個位數增長;海爾智家2022年和今年一季度業績增速均在12%以上。

　　值得一提的是，白色家電中，海信家電、奧馬電器、長虹美菱、惠而浦等營收規模雖然不及美的集團等頭部企業，但業績增速較快，今年一季度均實現翻倍增長。

　　一季度家電企業收入復蘇平穩，但盈利彈性充分釋放。信達證券認為主要有以下幾個原因：今年一季度家電主要原材料同比下降10%-20%;匯率端人民幣兌美元貶值約7%;去年疫情壓力下，倒逼企業加大降本增效+結構升級。

　　黑色家電方面，上市公司業績分化明顯，海信視像、四川長虹等公司無論是2022年還是今年一季度，業績均實現快速增長。兆馳股份、創維數字等2022年業績增長迅猛，但今年一季度明顯乏力。

　　廚衛家電今年一季度普遍增長乏力，小家電在去年一季度基數較高的情況下，不少公司一季度業績下滑。

　　機構：家電板塊依然是較大估值洼地

　　盡管美的集團、格力電器等一季度業績增長緩慢，但公司股價表現較為強勢，格力電器今年以來漲幅更為明顯。

　　渤海證券研報稱，二季度是傳統白電的銷售旺季，迎來需求修復的同時，也即將迎來去年疫情波動帶來的低基數。且從生產端來看，空調企業開年以來排產備貨格外積極，空調2、3月份出貨規模同比增加41.5%和18.5%。

　　信達證券認為，家電板塊依然是較大估值洼地，二季度原材料成本紅利仍能持續兌現，疊加收入端的恢復預期，季度業績持續兌現是大概率事件。

　　中信證券發布研報稱，海外需求衰退預期下，原材料價格中樞回落。全球流動性收緊背景下，海外衰退預期漸強，需求下行導致大宗價格承壓。白電與廚電企業原材料成本占比長期保持在70%以上小家電相對較低。原材料價格回落有望緩解成本端壓力。由于原材料價格傳導至報表端時間一般在1-2季度，2023一季度成本端壓力或有效改善，考慮到今年一季度原材料價格仍同比下行，壓力改善或可持續。

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