2月11日，同屬"國美系"的兩家A股上市公司——國美通訊和中關村分別發布公告，對公司實控人一事予以說明。蹊蹺的是，兩家公司對于其重要股東——國美零售("國美系"在港上市平臺，亦是"國美系"核心企業)實控人的表述并不一致：國美通訊認為黃光裕一方無法控制國美零售董事會，中關村卻認為國美零售董事會未生變。

　　面對同一問題卻有截然不同的看法，不得不讓人感慨，時代變了。回歸至今兩年間，黃光裕對國美進行了大刀闊斧的改革，但最終非但未能東山再起，反而將原本正常運轉的國美拖入巨額債務困局。國美通訊、中關村則已游離在外，兩家公司作為公眾利益實體，也不可能給予資金支持。

　　盡管面臨空前的資金壓力和信任危機，但國美電器并未停在原地，近期還公布了新的"自救措施"，讓人無法理解究竟是背水一戰還是虛晃一槍。

　　黃光裕的個人想法，關乎著國美的最終去向和上萬名員工的切身利益。市場好奇，黃光裕本人是已經決意抽身，還是要最后一搏?

　　"國美和黃光裕早已在考慮推進破產處理的司法程序，但是目前陷入了一種僵局，各方對于破產清算還是破產重整遲遲未有定論。"這是上海證券報記者從知情人處了解到的最新信息。

　　2021年2月16日，黃光裕出獄，面對市場的期待，他很快喊出了"18個月恢復原有市場地位"的豪言壯語。如今，黃光裕卻要在市場中銜枚而行，甚至推開了實控人之位，而這是其身陷囹圄時也未放棄的。

　　誰的國美

　　國美是誰的?同是"國美系"的兩家A股上市公司，卻給出了截然不同的答案。

　　國美通訊稱，由于黃光裕將其所持有的國美零售股權比例減少至10.74%，導致后者處于無實控人狀態。公司的控股股東山東龍脊島由國美零售間接控制，由于國美零售目前無實控人，因此公司也變為無實控人。

　　"國美系"另一家公司中關村卻有著不同的看法。中關村在回復交易所關注函時表示：其一，國美零售董事會成員未發生變化;其二，黃光裕仍是國美零售第一大股東，且持股比例有望迅速回升;其三，黃光裕系國美控股實控人。所以基于謹慎性原則，中關村判斷國美控股與國美電器仍為一致行動人，黃光裕仍為公司實控人。

　　對于兩家公司判斷存在差異的原因，中關村證券部人士不予置評，稱并未關注國美通訊公告。

　　需要指出的是，兩家公司的判斷依據存在分歧，由此也衍生出了一個更為核心的問題，黃光裕在國美零售中是否已經"離場"?在董事會問題上，國美通訊認為，黃光裕及其關聯方提名的3名董事占國美零售目前董事會成員數的一半以下，因此無法控制國美零售董事會。

　　中關村認為，國美零售董事會成員、及其全資附屬公司國美電器執行董事均未發生變化，代表黃光裕的董事對國美零售董事會的重大決策能夠產生重大影響。

　　董事會決議僅是當下的狀況，從發展的角度來看，黃光裕依然手握主動權。

　　公告顯示，黃光裕旗下全資子公司Shinning Crown和國美管理曾向國美零售提供免息無抵押貸款7.8億港元。1月18日，國美零售稱，Shinning Crown和國美管理將以0.115港元/股的價格，把上述貸款以及國美零售欠國美管理的1.1927億元人民幣供應商結款，用來認購國美零售新發行的股份。

　　部分報道和數據平臺顯示，黃光裕在國美零售上的持股已回升至30%以上。國美相關負責人向記者澄清了這一數據，他稱這是理想情況下的數據。"特別股東大會計劃已公告，債務資本化議案一旦獲得通過，黃光裕持股比例將提升，并恢復至20%至30%之間。"該負責人說。

　　"應遵從實質大于形式的原則。"透鏡公司研究創始人況玉清認為，"實控人認定一般基于兩個條件：一是單獨或合并持股超過50%，二是未超50%但遠超其他股東，同時在董事會控制多數席位、控制著主要高管。"

　　綜合來看，黃光裕在國美零售控股地位消失只是暫時的。況玉清稱："從外界公開資料感受到的國美經營和管理架構來看，黃光裕仍是實控人。"

　　大廈將傾

　　既然大權仍在握，黃光裕為何高調放手?

　　答案就在國美本身。

　　況玉清推測，黃光裕不想當實控人，大概是想甩掉實控人的義務。視各個交易所具體規則不同，在信息披露、關聯交易及股票交易上，實控人可能會受到更多的條件限制及擁有更多的信息披露義務。

　　一名家電公司高管持類似觀點，"國美零售的實控人應該還是黃光裕，因為沒有人愿意接下這個‘燙手山芋’"。

　　從業務上看，國美早已陷入了拖欠貨款、員工欠薪、老將出走、消費端失活的惡性循環。

　　日前，國美電器舉辦了一場新模式戰略廠商溝通會，黃光裕胞妹、國美電器董事長黃秀虹出席并回應了現金流、債務等棘手問題，黃光裕本人并未出席。國美公布了多個"自救"措施，包括打造線上線下一體化的綜合性家電服務平臺、線上App要打造更加貼近年輕消費群體的垂類電商及直播平臺等。

　　新戰略能否顯效有待觀察。零售電商行業專家、百聯咨詢創始人莊帥認為，在現有電商格局里，培育一個有黏性的獨立電商平臺很難，需要在技術、運營、營銷推廣、生態建設等層面的巨大投入。"這樣的投入在時機上不太適合，因為抖音已經成長起來了，其他平臺想要再從短視頻、直播的方式切入進來，難度非常大，甚至可以說已經沒有什么機會了。"

　　"至于線下的體系，加盟、合伙人的方式都是很成熟的模式，核心在于能幫加盟商和合伙人賺到錢。以目前國美的狀態來看，要走這條路，壓力也很大。這是很現實的一個問題。"莊帥認為。

　　既然內部"造血"并非易事，那么能否直接"輸血"?實際上，黃光裕通過減持換來的現金，只是"杯水車薪"。自2022年1月開始，黃光裕夫婦頻繁減持國美零售，套現超20億港元。據記者了解，其中有7.8億港元借給了國美零售，用于補發部分員工工資，另一部分資金可能被黃光裕用于償還個人債務。

　　由于部分股票已被用于質押，黃光裕剩余持股并非全部可以動用。已有質押股票出現爆倉，此前中關村公告稱，國美控股質押的公司股票出現1562萬股爆倉，涉及金額1.03億元，強平方為中信證券。

　　"國美系"旗下A股上市公司能否馳援?記者獲悉，黃光裕與國美通訊、中關村更多是股權上的控制，彼此在業務上的接觸并不深，兩家上市公司保持獨立，通過資本運作的手段讓其為國美零售"輸血"的方案走不通。

　　破局難題

　　外有巨債，內里崩壞，留給國美的選擇并不多。

　　已有部分債權人要求國美破產清算，涉及貨款470.6萬元。2022年末，國美電器收到北京市第一中級人民法院通知，沈陽盛興達廚衛用品有限公司、遼寧蘇泊爾炊電銷售有限公司、哈爾濱蘇泊爾炊具銷售有限責任公司、長春蘇泊爾炊具銷售有限責任公司(下稱"申請人")以國美電器不能清償欠付貨款，且明顯缺乏清償能力為由，分別向法院提出對國美電器破產清算的申請。

　　該次申請已被駁回。2月7日，國美零售公告稱，國美電器收到法院所頒布的《民事裁定書》，駁回呈請理由如下：申請人未能提供任何有效的法律文書以確立國美電器與申請人之間的債權債務關系;及國美電器是否應就各供應鏈公司欠付申請人的指稱款項負上法律責任仍存在爭議。

　　銀行是國美欠債的"大頭"，截至2022年6月30日，國美零售總負債達到585.67億元，其中有258.27億元為銀行借款。目前已有多家銀行提起金融借款合同糾紛訴訟，但尚未有銀行債權人牽頭提出破產申請。

　　記者了解到，國美和黃光裕早已在考慮推進破產處理的司法程序，但是目前陷入了一種僵局，各方對于破產清算還是破產重整遲遲未有定論。

　　備受外界關注的是，國美員工欠薪問題并未得到妥善解決。對于一家想要盡快推進司法程序的公司而言，欠薪顯然并不是個加分項。

　　黃光裕已經到了要下決定的關隘。而近期國美釋放出的信號頗為曖昧，一邊是回天乏力的資金困局，另一邊卻又在提出新打法、新戰略。莫非國美是想保留一絲火種，通過重整來東山再起?黃光裕能否拿到再次"豪賭"的機會?

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