蘇寧半年盈利2.91億 轉(zhuǎn)型中的確定和不確定

8月的最后一天，蘇寧云商發(fā)布了2017年半年報(bào)。2017上半年，蘇寧實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入837.5億元，同比增長(zhǎng)21.87%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.91億元，上年同期為-1.21億元。

報(bào)告期內(nèi)公司商品銷(xiāo)售規(guī)模（含稅，區(qū)域上涵蓋中國(guó)大陸、香港、澳門(mén)1046.24億元，同比增長(zhǎng)22.26%。線上平臺(tái)實(shí)體商品交易總規(guī)模為500.39億元（含稅），同比增長(zhǎng)52.76%，其中線上平臺(tái)自營(yíng)商品銷(xiāo)售收入413.65億元（含稅），同比增長(zhǎng)61.39%，開(kāi)放平臺(tái)商品交易規(guī)模為86.74億元（含稅）。線上GMV的高速增長(zhǎng)主要得益于用戶(hù)數(shù)量的提升，上半年蘇寧易購(gòu)APP日均活躍用戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)80%，2017年6月移動(dòng)端訂單數(shù)量占線上整體比例83.66%。

從這份財(cái)報(bào)中，我們看到了蘇寧云商的核心業(yè)務(wù)——零售正在往樂(lè)觀的方向發(fā)展，這種樂(lè)觀包含了確定和不確定兩個(gè)方面。

確定的樂(lè)觀：門(mén)店數(shù)量減少結(jié)構(gòu)優(yōu)化費(fèi)用占比下降

上半年蘇寧營(yíng)收增長(zhǎng)21.87%，和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，這一增速其實(shí)并不亮眼。但他們?cè)诔杀究刂品矫孀龅母映錾?

今年上半年，蘇寧銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的占比分別為10.8%、2.8%和0.2%，三費(fèi)占比合計(jì)13.9%，較上年同期下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)。單獨(dú)看第二季度的話，占比更是只有12.55%。

我們認(rèn)為推動(dòng)費(fèi)率下滑的原因在于蘇寧近年來(lái)對(duì)連鎖店結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。效率低下的門(mén)店被關(guān)閉或者改造，并且對(duì)經(jīng)營(yíng)面積進(jìn)行調(diào)整，以降低租金。

在過(guò)去幾年，蘇寧一直在對(duì)連鎖店（云店+常規(guī)店）的數(shù)量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

首先，從入駐城市數(shù)量來(lái)看，自2015年之后，蘇寧連鎖店的覆蓋范圍就始終維持在297個(gè)國(guó)內(nèi)城市，再也沒(méi)有增加。這代表著蘇寧線下門(mén)店戰(zhàn)略從原本的快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)化運(yùn)作，注重單店效率。

其次，門(mén)店總數(shù)也在下滑。蘇寧可比門(mén)店總數(shù)從2012年的1664家下降到今年6月低的1489家。與之相反的是可比店面銷(xiāo)售收入增速由2012年的-12.38%上漲到現(xiàn)在的5.54%，呈現(xiàn)出明顯的震蕩上升趨勢(shì)。

上半年，通過(guò)加強(qiáng)坪效、人效等核心指標(biāo)考核、以及關(guān)閉低效門(mén)店，蘇寧的人員、租賃、裝潢和水電費(fèi)用占比均出現(xiàn)了不同程度的下降。

門(mén)店結(jié)構(gòu)的優(yōu)化還體現(xiàn)在存貨周轉(zhuǎn)方面。財(cái)報(bào)顯示，截至6月30日，蘇寧存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為33.08天，相較于去年年底的36.75天減少了3.67天，也低于京東的36.3天。表面上看只是領(lǐng)先短短3天，但考慮到蘇寧渠道的多元性，這背后反應(yīng)的是蘇寧供應(yīng)鏈的大幅進(jìn)步。

首先，京東只有線上渠道，線上也只有一個(gè)京東商城。蘇寧的渠道則要復(fù)雜的多，線上有天貓和自己的蘇寧易購(gòu)；線下店鋪更加復(fù)雜，目前他們共有各類(lèi)店鋪3645家，分布在內(nèi)地和港澳、日等多個(gè)地區(qū)。很明顯，渠道復(fù)雜容易導(dǎo)致庫(kù)存堆積的問(wèn)題，進(jìn)而降低供應(yīng)鏈效率。所以，這短短3.67天的進(jìn)步折射出的是蘇寧運(yùn)營(yíng)水平的大幅提升。

線下門(mén)店數(shù)量的減少并不代表著蘇寧線下正在收縮，相反他們其實(shí)依舊維持著計(jì)劃中的擴(kuò)張。今年上半年蘇寧新開(kāi)云店13家、常規(guī)店24家、紅孩子店6家和超市店1家。在一、二線城市，他們通過(guò)云店、母嬰店、超市店全方位地貼近用戶(hù)。在三、四線級(jí)農(nóng)村，“零售云”配合蘇寧易購(gòu)服務(wù)站，向用戶(hù)提供無(wú)差別服務(wù)。而關(guān)閉的門(mén)店大多是效率底下且成本高昂，隨著門(mén)店結(jié)構(gòu)的調(diào)整，規(guī)模化效應(yīng)帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)效率和成本壓縮會(huì)逐步反應(yīng)到財(cái)報(bào)中。

因此，這一樂(lè)觀是確定的。

那么通過(guò)調(diào)整門(mén)店結(jié)構(gòu)以提升效益的方式可以維持多久？我們以旗艦店升級(jí)為云店作為推測(cè)標(biāo)準(zhǔn)。截止6月底，蘇寧共有204家云店和192家旗艦店。2015、2016和2017上半年，分別有32家、45家和50家旗艦店被改造成云店。按照這個(gè)速度推進(jìn)下去，預(yù)計(jì)到2019年上半年，全部旗艦店將被升級(jí)為云店。我們認(rèn)為屆時(shí)蘇寧管理費(fèi)率和銷(xiāo)售費(fèi)率的合計(jì)占比將下降到10%左右。

不確定的樂(lè)觀：攜手阿里智慧零售引人遐想

今年夏天，阿里巴巴所領(lǐng)導(dǎo)的“新零售”概念席卷全球科技/零售行業(yè)，不僅將自己的市值推到創(chuàng)新高的4000億美元，同時(shí)也拉動(dòng)眾多合作伙伴的業(yè)績(jī)。海爾、格力、雅詩(shī)蘭黛、阿迪達(dá)斯等數(shù)十家中外品牌在財(cái)報(bào)中提及和天貓的合作。

英雄所見(jiàn)略同，蘇寧也提出了自己的“智慧零售”戰(zhàn)略。張近東在3月的全國(guó)政協(xié)會(huì)議中表示“智慧零售”是在在多樣化的場(chǎng)景中，以智能科技為手段，感知消費(fèi)習(xí)慣、預(yù)測(cè)消費(fèi)趨勢(shì)、引導(dǎo)生產(chǎn)制造，為消費(fèi)者提供多樣化和個(gè)性化的商品、內(nèi)容和服務(wù)。

阿里和蘇寧關(guān)系密切，阿里巴巴持有蘇寧19.99%的股份，而蘇寧則擁有阿里1.05%的所有權(quán)。雙方此前在線上的合作進(jìn)展順利，蘇寧易購(gòu)天貓旗艦店為公司帶來(lái)的大量流量。今年上半年，蘇寧線上平臺(tái)實(shí)體商品交易總規(guī)模為500.39億元（含稅），同比增長(zhǎng)52.76%。

在我們看來(lái)，兩者未來(lái)更大的合作空間將在線下，也就是在“智慧零售”方面的合作，而這種合作將給蘇寧帶來(lái)一種不確定的樂(lè)觀。

近年來(lái)，實(shí)體店現(xiàn)關(guān)閉潮。去年流傳的一份“實(shí)體店陣亡名單”顯示，超市、奢侈品、百貨、餐飲行業(yè)的巨頭都在大量削減門(mén)店數(shù)量，但另一方面，阿里、京東、亞馬遜等巨頭卻紛紛進(jìn)駐線下。有人走，有人來(lái)，這預(yù)示著零售業(yè)正經(jīng)歷著大洗牌。

 “智慧零售”需要讓實(shí)體渠道越來(lái)越貼近顧客，或者讓顧客越來(lái)越容易接近實(shí)體渠道。而線下門(mén)店是蘇寧的優(yōu)勢(shì)所在，如果通過(guò)和阿里的合作，將自己數(shù)量眾多的門(mén)店升級(jí)到“智慧零售”的標(biāo)準(zhǔn)，這無(wú)疑有利于蘇寧未來(lái)的發(fā)展。

但另一方面，“智慧零售”是一個(gè)前無(wú)古人的事物，現(xiàn)在沒(méi)有人能夠說(shuō)清楚它到底會(huì)帶來(lái)何種影響。無(wú)論是蘇寧、阿里還是京東等都處在摸索階段。所以說(shuō)，雖然人們充滿(mǎn)了對(duì)“智慧零售”的憧憬，但這種樂(lè)觀是不確定的，因?yàn)槟悴恢浪降讜?huì)是一個(gè)什么樣子。

“智慧零售”為我們勾勒了美的未來(lái)，但未來(lái)不會(huì)自己發(fā)生，需要我們動(dòng)手去創(chuàng)造。蘇寧是否有能力創(chuàng)造更美的未來(lái)？或者說(shuō)蘇寧是否有可能把這種不確定的樂(lè)觀轉(zhuǎn)化為確定的樂(lè)觀？這個(gè)問(wèn)題很難回答，但我們認(rèn)為如果沒(méi)有投入的話，就不可能令未來(lái)變的更好。所以，研發(fā)費(fèi)用可以作為一個(gè)重要的參考指標(biāo)。

2012年，蘇寧的研發(fā)支出僅為1.14億元，而在2016年，該費(fèi)用已經(jīng)達(dá)到了12.58億元，10倍于4年前的水平。研發(fā)投入占營(yíng)收比例也從12年的0.12%上升到今年6月低的1.07%。

蘇寧的研發(fā)支出主要投入于互聯(lián)網(wǎng)研發(fā)架構(gòu)體系。包括硬件系統(tǒng)的穩(wěn)定升級(jí)、圍繞大數(shù)據(jù)的各類(lèi)應(yīng)用研發(fā)、打造柔性IT系統(tǒng)等。隨著投入的加大，蘇寧的研究成果不斷落地。就在一個(gè)月前，蘇寧易購(gòu)精選店在安徽來(lái)安開(kāi)業(yè)，該店前身是一家日漸蕭條的百貨大樓。

不過(guò)現(xiàn)在，蘇寧賦予了其新生，通過(guò)對(duì)過(guò)去消費(fèi)數(shù)據(jù)的分析，實(shí)現(xiàn)智能化選品，令小鎮(zhèn)居民同步獲得和大城市消費(fèi)者一樣的爆款商品。而這背后的關(guān)鍵是蘇寧零售云——蘇寧智慧零售戰(zhàn)略的核心之一。在全渠道逐漸成為趨勢(shì)的情況下，訂單可能來(lái)自于線上或者線下，這對(duì)商家的IT系統(tǒng)建設(shè)提出了新的挑戰(zhàn)。

零售云打破了原有線上系統(tǒng)與線下系統(tǒng)之間的信息阻隔，通過(guò)支撐全渠道業(yè)務(wù)幫助企業(yè)提升運(yùn)營(yíng)效率。可以說(shuō)，零售云平臺(tái)是蘇寧向三四線及農(nóng)村市場(chǎng)輸出智慧零售能力的重要平臺(tái)。

以守為攻，靜待“智慧零售”崛起時(shí)機(jī)

利潤(rùn)的增長(zhǎng)來(lái)源于收入的提升或者費(fèi)用的降低。電商逐漸進(jìn)入存量博弈狀態(tài)，當(dāng)大部分友商還在想著做加法，思索如何提高營(yíng)收的時(shí)候；蘇寧則在做減法，通過(guò)減少費(fèi)用支提升盈利能力。這種以退為進(jìn)的戰(zhàn)略值得我們思考。

 此外，我們認(rèn)為過(guò)去幾年，蘇寧陷入困境的原因是渠道變化帶來(lái)的供應(yīng)鏈復(fù)雜化。復(fù)雜度是供應(yīng)鏈的大敵，相較于純電商，蘇寧必須兼顧線上和線下，這是他們落后友商的主要原因?，F(xiàn)在，隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)的運(yùn)用，線上和線下融合之勢(shì)越來(lái)越明顯，原本復(fù)雜的供應(yīng)鏈將被簡(jiǎn)化。

雖然我們目前無(wú)法確定“智慧零售”到底會(huì)是一個(gè)什么樣子，但從傳統(tǒng)零售升級(jí)至”智慧零售”的方向是已經(jīng)確定的。隨著線上巨頭的高調(diào)介入，線下實(shí)體經(jīng)濟(jì)必將加速?gòu)?fù)蘇，以線下起家的蘇寧有望率先完成實(shí)體門(mén)店的升級(jí)，迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，將“智慧零售”的不確定變?yōu)榇_定，以逸待勞，恭候各路諸侯的挑戰(zhàn)。

還有一個(gè)比較確定的事情是，2015年8月蘇寧以不超過(guò)140億元等值的美元，按照81.51美元/股的價(jià)格投資阿里巴巴，賬面上已經(jīng)賺了上百億了。8月30日阿里收盤(pán)股價(jià)171.04美元。蘇寧轉(zhuǎn)型，不差錢(qián)！